하나 중국/신흥국 전략 김경환

>>가치투자자가 엔비디아 10-Q를 한 줄씩 분석: 134억 달러의 미실현 평가이익이 실적을 부풀려… 실제 PER은 60배에 달할 수도 (중국언론 인용) •엔비디아의 최신 분기 실적이 겉으로는 매우 양호해 보이지만, Reddit의 한 심층 분석 글에서는 세가지 우려를“ 제기 •첫째, 134억 달러의 미실현 평가이익 이 순이익에 반영되면서 실적이 부풀려졌으며, 이를 제외하면 PER은 약 50배가 아니라 60배 수준까지 높아질 수 있다 고 주장 •둘째, 170억 달러 규모의 Groq 인수 는 경쟁사를 흡수해 경쟁력을 유지하려는 성격이 강해, 엔비디아의 경쟁우위가 자체 기술력만이 아니라 인수에 의존하는 측면도 있다는 점을 지적 •셋째, 상위 3개 고객이 전체 매출의 54%를 차지 하고 있어 고객 집중도가 매우…

>> Kimi K3 모델, 글로벌 Tier 1 수준 도달… 중국 AI 모델, 또 하나의 ‘DeepSeek 모멘트’ 맞이 (중신건투증권) •중신건투증권은 AI 산업의 성장 추세를 지속적으로 낙관. Kimi K3는 이번 주 글로벌 LLM 업계의 분수령이 되는 사건이자 또 하나의 ‘DeepSeek 모멘트’라고 평가. •K3의 출시는 중국의 거대언어모델이 처음으로 글로벌 AI 시장에서 ‘실질적인 경쟁 위협’으로 인식되기 시작했음을 의미한다고 분석. 현재 선두권과 2군 모델 개발사 간 경쟁은 매우 치열하며, 경쟁의 초점도 모델 성능뿐 아니라 가격, 제품 경쟁력, 적용 시나리오 확대, 비용 최적화 등으로 확대되고 있음. 중신건투증권은 이러한 경쟁 심화가 AI 애플리케이션 계층에는 긍정적인 환경을 조성할 것으로 전망…

>>(상세) 폭스콘, 처음으로 SpaceX AI 서버 위탁생산 수주… 규모 520억 달러 •폭스콘이 520억 달러 규모의 SpaceX AI 서버 대형 수주 를 따내며, 그동안 델과 슈퍼마이크로가 사실상 독점하던 공급 구도를 깨고 처음으로 SpaceX 공급망에 진입 •이번 계약은 엔비디아 GB300 서버 랙 1만3,000개 를 공급하는 내용, 폭스콘이 기존에 제시했던 실적 가이던스에는 반영되지 않은 물량 . 이에 따라 올해 하반기부터 내년의 실적 전망이 크게 상향될 것 •폭스콘은 글로벌 생산능력과 광통신, CPO 등 원스톱 기술 역량을 바탕으로, 올해 AI 서버 시장에서 글로벌 점유율 40% 상회를 기대되고 있음 > 鸿海首度拿下SpaceX AI服务器代工订单，规模达520亿美元 https://wallstreet…

•대만가권 42,449pt (-0.5%) >台湾证交所加权股价指数收低0.5%报42,449.70。

•SCFI(유럽선) 운임지수 +8% 상승폭 확대 •LPG 선물 +9% 장중 상승폭 확대 >集运指数（欧线）主力合约日内涨幅扩大至8%，现报2852.0点。 >液化石油气（LPG）主力合约日内大涨超9%，现报5718元/吨。 （来自华尔街见闻）

•중국해양석유(CNOOC) 장중 상한가 >中国海油A股盘中触及涨停。 （来自华尔街见闻）

**홍콩 증시 공매도 비중은 지수 하락에도 불구하고 역대 평균 대비 여전히 높음 **이는 최근 거래대금 감소와 내수 업종에 대한 고정적인 숏 비율이 높기 때문이며, 일부 내수 대장주 선방 혹은 본토 자금 유입 전환시 반등폭도 커질수 있는 상태

>>Citi: 신흥시장 상승세 강하지만 과도하게 집중… 중국 비중 상향, 한국은 전술적으로 하향 조정 •MSCI 신흥시장 지수는 연초 이후 약 20% 상승 했지만, 상승세가 한국과 대만에 크게 집중됐으며 두 시장이 신흥시장(EM) 기준지수에서 차지하는 비중은 합산 약 50%에 달했음. •Citi는 AI 관련 변동성이 커지면서 이러한 집중 투자 구조가 리스크 요인으로 부각되고 있다고 분석 •반면 중국은 투자자 포지션이 낮은 수준에 머물러 있고, 거시경제 환경도 개선되고 있어 “상승세 확산” 조건을 갖추고 있다 고 평가 •Citi는 중국 투자 비중을 ’비중확대‘로 상향했으며, 항셍지수의 2026년 말 목표치를 29,600pt , CSI300지수 목표치를 5,600pt 로 제시 •반면 한국 시장은 단기적인 관점…

>>골드만 삭스: 6월 물가 지표가 연준의 7월 금리 인상 가능성을 제거… 워시는 대응 메커니즘을 상세히 설명해 금융시장 변동을 막을 필요 •미국 6월 근원 PCE 물가는 전년 대비 3.3% , 근원 CPI는 2.6%까지 둔화 . 골드만 삭스 수석 이코노미스트는 물가 개선으로 인해 7월 FOMC 금리 인상 가능성이 사실상 사라졌다고 평가 •하지만 진짜 시험은 이제 시작. 차기 연준 의장 워시는 기존보다 훨씬 명확하게 정책 반응 함수(policy reaction function)를 설명해야 하며, 그렇지 않으면 금융 여건이 과도하게 움직일 경우 시장의 해석과 기대가 통제 불가능한 상황으로 번질 수 있다고 지적 >摘要：美国6月核心PCE同比仅3.3%、核心CPI低至2.6%——高盛首席经济学家Hatzius直言，通胀改…

>>배터리 소비세, 업계 구조조정 가속화 가능성… CATL 내성이 가장 강하고, 승용차 영향은 제한적·ESS 수익성은 더 민감 •JP Morgan과 골드만 삭스는 배터리 소비세가 ‘세금 및 부가비용’ 항목에 반영 되기 때문에 매출과 매출총이익률에는 영향을 주지 않지만, 영업이익과 순이익에는 일정한 부담을 줄 것으로 분석 • 업계 선두 기업들은 전반적으로 감당 가능한 수준 , CATL은 높은 해외 매출 비중, 두터운 이익 완충 여력, 강한 가격 협상력을 바탕으로 가장 높은 내성을 보일 것으로 평가. 반면 중국 내수 의존도가 높고 수익성이 낮은 배터리 업체들은 더 큰 압박을 받을것 •승용 전기차 시장의 최종 판매 가격에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예상되지만, ESS 프로젝트는 투자 수익률 변화에 더욱 민감…

>>Anthropic, AMD GPU 테스트 소식… AI 빅테크, 단일 연산력 의존도 체계적으로 낮추는 움직임 •반도체 분석기관 SemiAnalysis는 AMD 경영진의 공개 코드에서 Anthropic이 AMD의 신규 고객이 될 가능성을 확인. Anthropic은 Claude를 개발한 AI 유니콘 기업으로, 이미 Google TPU와 Samsung Electronics 등 다양한 연산 자원을 활용하는 다원화된 AI 컴퓨팅 구조 를 구축 •여기에 AMD GPU까지 도입하면서, 특정 업체에 대한 연산 자원 의존도를 낮추고 공급망 리스크와 NVIDIA의 높은 협상력을 동시에 완화하려는 전략 •AI 경쟁이 모델 성능뿐 아니라 AI 칩 공급망 확보와 연산 인프라 다변화 경쟁 으로 확대되고 있음 >Anthropic被…

>>중국 조선업, 1~5월 신규 수주 글로벌 비중 81.2%… 세계 시장 점유율 1위 유지 •중국 공업정보화부는 선박 및 해양플랜트 장비 분야와 관련해, 1~5월 중국 조선업 신규 수주량이 전 세계 총량의 81.2%를 차지하며 글로벌 시장 점유율 1위를 유지했다 고 밝혔음 >【工信部：1—5月造船新接订单量占全球总量的81.2% 稳居全球市场份额首位】工业和信息化部总工程师王卫明在国新办新闻发布会上介绍，船舶海工装备领域，1—5月，我国造船新接订单量占全球总量的81.2%，稳居全球市场份额首位。 （来自华尔街见闻）